仁布投資2022年12月份月度觀點

疫情放開主導市場

11月份上證指數、深成指和創業板指數分別錄得8.91%，6.84%和3.54%的收益，市場的反彈主線一是疫情管控放開預期，體現在受益的部分醫藥股和泛“消費”板塊的上漲，二是地產政策放松下的的順周期板塊反彈，上證50成為月度最強指數?？梢钥吹绞袌鲞\行的核心邏輯就是圍繞經濟增長預期的修復。

在我們的框架體系內，10月以來的觀點一直是延續的，市場運行的核心邏輯就是看國內經濟的中期預期，而投資者對市場核心矛盾的認同度也是高度一致的，疫情管控放開的節奏就是主導市場運行的核心變量。“二十條”的出臺讓市場看到了政策確實在考慮放開，無非是節奏的問題，市場的底部基本也就明確了。

從目前掌握的情況和對于海外放開前后的一些數據分析，在疫情“闖關”過程中，規模性的感染是不可避免的，醫療體系將不可避免要經受壓力測試，階段性對線下經濟活動甚至還有一定的抑制，當民眾逐步心里接受之后，基本也就算闖關成功了。我們預計在政策層面“放松”之前，市場會有一輪政策預期和兌現推動的上漲行情，亦如地產板塊一樣。政策兌現之后和疫情成功闖關之前，市場大概率會有一定幅度的調整，之后進入基本面驗證主導的震蕩期。如果再看長一些，疫情闖關后，生活與經濟運行回歸常態，經濟增長將成為政府的頭等大事，圍繞著穩增長的政策舉措將成為明年超額收益的一條主線。而在疫情中受損但在疫后業務活動能夠較快恢復的公司將具備比較強的阿爾法機會，會成為自下而上選股的另一條主線。

對于海外的判斷沒有什么大的變化，未來幾個月美國通脹見頂下行是比較明確的，無非斜率問題，貨幣政策上的預期也會出現拐點，因此我們也看好未來一個季度美股的反彈。

具體到12月份，疫情防控政策仍然主導市場運行方向和節奏，在放開是大概率的判斷下，配置主線仍然主要在受益疫情放開的醫藥和泛“消費“板塊，風光儲為主的成長板塊仍作為底倉配置。

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