政策調整變化漸趨明顯

域秀資產：不利因素可能改善甚至逆轉

A股估值已經接近過去幾次歷史大底的估值區間。今年導致市場走勢低迷的因素，如疫情散發引致嚴格的管控、地產行業超預期下行、美聯儲加息等，到明年，這些因素都有可能改善甚至逆轉（比如疫情管控措施已經在開始調整，11月出臺了房地產行業托底政策的“三支箭”等）。因此，我們認為當前點位，投資者應積極加倉，未來1-2年可能會有可觀收益。

勤辰資產：制約內需的兩大矛盾有實質性變化

疫情和地產是制約內需的兩個核心矛盾，而這兩個核心矛盾在近期都已經發生了實質性的變化。疫情方面，更精細化防控的總體方向較為積極。地產方面，近期積極信號密集且政策質量高，行業供給側政策環境發生實質性變化。在市場對明年海外需求強度偏弱的情況充分預期下，內需將是明年市場更加重要的邏輯主線。在制約內需的兩大矛盾都有實質性變化的情況下，對明年權益類資產可以做更加積極的展望。

理成資產：未來市場估值進一步壓縮空間不大

股票市場上，我們看到核心資產連續兩年的調整使得市場整體估值維持在較低的水平，未來較寬松的貨幣環境使得估值再進一步壓縮的空間不大，宏觀經濟環境降低了整體市場的收益率預期。當然，加速的時代飛輪會對投資提出更高的要求：企業快速的分化要求我們警惕盲目看多；行業的快速迭代要求我們要規避越來越多的價值陷阱；公司業務和業績的波動加大要求我們前瞻性的辨識競爭優勢、商業壁壘的可持續性。

外圍市場會有新變化嗎 ？

源樂晟：美國通脹高點預期已充分反應

市場對于美國通脹/美債利率高點的預期已經充分反應。通過拆分美國的通脹影響因子，目前導致通脹仍處于高位的兩個重要因素工資和房租均具備較強的粘性和滯后性。我們已經看到了房價拐點的背景下，房租在一定的滯后期后也會隨之回落。工資方面，近期美國部分大公司已開始縮減新招工數量甚至開始裁員，進一步的發展會導致勞動力市場出現供需逆轉，從而工資推動通脹的現象也會出現方向性改變。11 月美國的 CPI 已經開始出現低于預期的情況，如果類似情景在12月份重現，市場會更加確信通脹預期高點已現，美債收益率的預期也將做相應調整。

敦和資管：全球金融收緊的壓力將逐步緩和

美國財政收縮將減少美債供應壓力，并拖累美國經濟，疊加通脹壓力緩解，美債的配置價值顯著上升，即使美聯儲繼續小幅加息，收益率在明年上半年也可能以下行趨勢為主。此外，不同于以往周期，本輪美國財政收縮對美元的利空效應可能大于利多影響。綜合來看，過去一年半來持續的美元和美債收益率雙升格局，在美國中期選舉后可能階段性逆轉，并有望維持至少半年的時間。全球金融條件收緊的壓力將逐步緩和，受益于海外流動性改善，需要更加關注以港股為代表的新興市場資產的補漲機會。

旭松投資：美國加息趨緩提振全球風險偏好

海外而言，美國通脹控制初見起色，雖然加息的過程還未結束，但對后續加息幅度的預期已經開始下降，這將一定程度上提振全球投資者的風險偏好。預計未來會有更多的海外資金重新涌入到新興市場如東南亞、中國等，而此前遭到最劇烈拋售的港股和中概股會有更大反彈空間。

未來市場會如何演繹？

仁布投資：穩增長將成為明年超額收益的主線

疫情管控放開的節奏就是主導市場運行的核心變量。“二十條”的出臺讓市場看到了政策確實在考慮放開，無非是節奏的問題，市場的底部基本也就明確了。在政策層面“放松”之前，市場會有一輪政策預期和兌現推動的上漲行情，亦如地產板塊一樣。政策兌現之后和疫情成功闖關之前，市場大概率會有一定幅度的調整，之后進入基本面驗證主導的震蕩期。如果再看長一些，疫情闖關后，生活與經濟運行回歸常態，經濟增長將成為政府的頭等大事，圍繞著穩增長的政策舉措將成為明年超額收益的一條主線。

朱雀基金：A股的反彈才剛剛開始
資本市場總是最真實地反映經濟以及投資者風險偏好的變化，而反轉時刻往往這樣演繹，政策寬松（流動性寬松、產業扶持政策）——投資者風險偏好修復——估值修復（股價上漲）——業績修復（股價上漲）。在國內，往往從受流動性影響最大的港股開始。A股的反彈才剛剛開始，當前A股的估值、股債收益比、風險溢價率等指標仍然處于周期底部。

拾貝資產：排除干擾項，積極正常投資

展望明年，中國可能是不多的能向上的大經濟體，今年壓制中國資產的各項因素，明年可能都會逆轉或者緩和，疫情、匯率、海外通脹帶來的資金流出壓力等，另外中美關系隨著兩國元首對于底線的定調，雖然競爭仍會繼續，不過從5年的維度回溯，打壓從未成功，更多是讓我們更快成長。最重要的事是疫情防控的持續優化，現有的條件看比較樂觀，只要病毒不發生壞的變異，現在看向好趨勢明確，其他都是干擾項，積極正常投資。

站在當前時點，前期導致市場調整下跌的因素正在發生積極變化，政策正在變得寬松，基本面和風險偏好也在修復。未來市場會怎么走無人可以預知，但看不清的市場比看得清的更廣闊，當一切風險都已被定價，市場也就走到了高位。模糊的正確大于精確的錯誤。

置身于市場之中，臨近年度“收官”時刻，不妨保持樂觀一些。在過去那些艱難的日子里，當好守門員很重要，但在未來的日子里，更要努力做一個好前鋒。